昨日の日経新聞にフジクラが2011年3月期から投下資本利益率
（ROIC）を事業の評価基準に加えるとありました。
事業継続の是非などを検討する目安は8％。同社のROICは税引き前
利益を投下資本（株主資本＋有利子負債）で割って算出しています。
分子と分母の整合性からすれば、分子は税引後営業利益が望ましい
のですが、何か理由があるのかも知れません。
同社は事業別には8％を基準として設定。本社費用や研究開発費が
加わる連結全体では5％強を目指すとしています。
役員によれば、「売上高利益率だけでは事業の実態を反映しにくく、
資本コストの観点も必要だと考えた」とのことです。素晴らしいコ
メントです。
それでは、同社の資本コストの水準はどれくらいなのでしょうか。
2010年3月期有価証券報告書によれば、負債コストはざっくり1.8％
（＝支払利息÷2期平均有利子負債残高）です。
ブルームバーグによれば、フジクラのβは1.357ですから、リスク
フリーレートを2％、マーケットリスクプレミアムを5％とおけば、
株主資本コストは8.785％です。
同社の有利子負債と株主資本の比率は、ほぼ同じです。実効税率を
40％とすれば、資本コストは、
4.93％（＝1.8％×（1－40％）×0.5＋8.785％×0.5）と計算できます。
5％弱の資本コストに対して、連結全体での投下資本利益率で5％強
を目指すというのは、あまりアグレッシブな目標ではないように思
います。
ちなみに、1年を通してどれだけ企業価値を増やすことができたか
をあらわす経済的付加価値（EVA）は次のように計算できます。
経済的付加価値（EVA）＝投下資本額×（ROIC－資本コスト）
つまり、ROICと資本コストの差（しばしばEVAスプレッドと呼ばれ
ます）の差がほとんどないということは、あまり企業価値を高める
ことができないということなんです。
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