未上場企業のβは、その企業が属する業界の類似上場企業のβを参考にします。この場合、類似企業と資本構成（EquityとDebtの比率:D/E）が異なることから、調整が必要になります。類似企業が無借金会社であれば、問題ありませんが、通常は負債があるはずです。
このような場合は、負債がある場合のβL（Levered β:レバードベータ）から、次の式によって負債のない場合のβU（Unlevered β:アンレバードベータ）を計算し、最後に未上場企業の資本構成に基づくβLを計算し直すという作業が必要です。
$$β_L＝（1+\frac{D}{E}✕（1－TAX））✕β_U$$
もちろん、上記の式は未上場企業のβを計算するときだけに使うものではありません。上場会社が、資本構成を変更した場合のをβLを試算する場合にも、使うことができます。
以下の例では、同業他社（上場会社）6社のUnlevered βの平均値（0.60）を業界のUnlevered βとし、X社(未上場)のD/E比率と実効税率からLevered βを0.96と求めています。リスクフリーレート（Rf）を2.00%、リスクプレミアム（Rp）を5.00%と仮定すると、X社の株主資本コストは6.79%であると求めることができます。
