つい最近のことです。こんな質問をもらいました。

「WACC（資本コスト）って負債コストと株主資本コストの加重平均したものですよね。WACC以上のROICじゃないと企業価値を棄損するってことですけど、負債コストの方が普通は低いんですよね。株主の企業に対する要求収益率（企業にとっての株主資本コスト）よりも、WACCは低くなると思うんですが、それで株主は納得するでしょうか。」

ファイナンスを10年以上教えていて初めての質問です。皆さんだったら、この質問にどのように答えるでしょうか。

ちょっと具体的に考えてみましょう。A社の有利子負債は200億円、株主資本は400億円だとしましょう。債権者の要求収益率（負債コスト）は10%。株主の要求収益率（株主資本コスト）は20%だとしましょう。

債権者と株主の要求にこたえるため、A社が年間いくら稼がないといけなかといえば、債権者は、200億円の融資に対して、10％の収益率ですから年間20億円を要求していることになります。利息は節税効果がありますから、税率を50％とすれば、実質的なA社の負担は、10億円（20億円×（1－50%））となります。

一方、株主は400億円の投資に対して20％を要求していますから年間80億円です。つまり、A社は合計で、年間90億円を稼ぐ必要があるます。数式で表せば次の通りです。

90億円＝200億円×10％×（1－50%）＋400億円×20％

この90億円の利益を稼ぐのにA社に債権者と株主が投下する資本は、有利子負債200億円、株主資本400億円の合計600億円ですから、要求される収益率は15%（90億円÷600億円×100）です。これこそがWACCです。

これでお分かりですね。WACCが15%だからと言って、株主の要求する収益率20％に応えていないということにはならないのです。