企業価値評価のDCF（Discounted Cash Flow）法では、原則として全ての期間にわたり一定のWACCが適用されます。これは、負債コストや株主資本コストを一定とみなすだけでなく、将来の資本構成（D/Eレシオ、DebtとEquityの割合）も一定という前提をおくことを意味します。
WACCを算出する際のD/Eレシオの見積りには、様々な方法があります。一般的な方法は次の4つの方法です。
・市場データを利用する方法：
現在の市場データを利用してD/Eレシオを見積もることができます。この場合、Debtは簿価で代用し、Equityは企業の株価と発行済み株式数から算出される株式時価総額を使用します。ここでは現在のD/Eレシオが将来にわたっても変わらないという前提を置いています。
・類似企業の平均値を利用する方法：
評価対象企業の市場データが利用できない場合や、未上場企業などにおいて、同業他社や同業界の平均的なD/Eレシオを使用することがあります。ここでは、すべての企業が経済合理性に基づいて行動を取るとすると、中長期的には業界のD/Eレシオの平均値は、その業界の最適なD/Eレシオに近づいていくだろうという前提があります。
・企業の目標とするD/Eレシオを利用する方法：
一部の上場企業は自社の目標とするD/Eレシオを公表しています。そのような情報が利用できる場合には、その値をWACC算定のD/Eレシオとして使用することが可能です。
・循環計算を利用する方法：
この方法は、評価対象企業の企業価値を最大化するD/Eレシオを算定したい場合に用いられます。D/EレシオのEquityは株式時価総額です。つまり、市場が付ける「株式価格」といえます。この株式価格（株式時価総額）が、評価対象企業の将来のFCFをWACCで割り引くことで算出される株主価値と一致するまで、繰り返し計算を行う方法です。
これらの方法には、次の表にあるような長所と短所があります。例えば、市場データを利用する方法は企業の業績や株式市場の期待を反映しますが、株式市場の変動の影響を受けやすいという短所があります。これらの長所と短所を考慮した上で適切な方法を選択し、組み合わせれば、より確からしい（正確とか、正しいではありません）D/Eレシオの見積もりとWACCの算出が可能となります。
出所：オントラック作成
「循環計算を利用する方法」については、2023年7月22日に開催される「財務モデリング応用講座」で扱います。興味がある方は、ぜひ受講をご検討ください。
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